反波胆·软件

2024年7月31日，首尔，三星电子交出第二季度收获单：营收约74万亿韩元，营业利润约10.4万亿韩元，其中芯片部门赚了大头，约4.6万亿韩元。股价先涨后回，圈里推敲很热。有东说念主说松了语气，也有东说念主说更系念了。因为这个增长，委果全压在一块处所。

先看事实。价钱涨、量也在上，存储芯片回暖，HBM和高端DRAM供不应求，这是三星这季顺眼的主因。手机、家电孝敬平平，晶圆代工还落在台积电背面。先进封装还要追，客户绑定度不高。遵守即是，结构偏科。

接着看SK海力士。它在2024年从亏转盈，靠的亦然HBM给英伟达、AMD供货，毛利彰着抬升。市值一年多涨了不少，阛阓给的预期很直白：只好HBM络续货，利润就能扛住。相通，它的风险点也联贯在这条线。

粗陋说两句。两家靠吞并条腿走路，加价周期和AI建机房的需求把它们托了起来。逻辑代工、车规芯片、封安装套这些第二条腿，还没练粗。一好全好，一卡全卡。

外部环境也摆在那。好意思国2022年通过《芯片与科学法》，要拉伙伴去好意思国投资。2024年4月，好意思国秘书给三星德州名目最高64亿好意思元补贴。听着不少，可德州Taylor工场宽限，总投资扩大到四百多亿好意思元。钱要不绝砸，回本要更久。

这类补贴不白拿。拿钱就要在好意思国扩产、陈述阐扬，还要相助好意思国的出口鸿沟。企业一边要满足客户委用，一边要均衡现款流。相通的压力，SK海力士也有。

再看对华业务。2023年韩国对华半导体出口下滑了两位数，好多厂子日子紧。到了2023年10月，好意思国给了三星、西安工场和海力士无锡工场“无尽期豁免”，两家不错不绝向中国工场供装备和零件。这一步，让坐蓐线不休，也让订单没一下子断。

这诠释什么？好意思国一手压、一手放，边线收得紧，命门给你留极少。韩国夹在两端，只可留意走。用大口语说，这即是在两家大国中间掰手腕，稍有失慎就挨一下。

需求这边，也不稳。AI做事器拉动HBM、DDR5、先进封装，订单火。可手机、PC复原一般。因为好意思国的管控，中国买不到顶级GPU，就去买H20、国产加快卡，存储搭配也随着变。厂商要不休改变产物结构。

时候表率也挑东说念主。HBM联贯在少数客户，考证、良率、供货节拍都很紧。2024年上半年，三星HBM3E一度考证慢于预期，年底运转追上；海力士在前几代更稳，但产能也衣衫不整。只好一个环扣住，出货就慢半拍。

竞争也没闲着。好意思光切入HBM3E，份额在爬；台积电把先进封装作念成“门槛”，把更多算力订单拢在手里。中国的长鑫、长江在中低端握续追，供应链的被迫件、材料也在国产替代。韩国企业在逻辑代工、封装、建筑配套上，都要补课。

钱的节拍也要讲。2024到2025年，三星、海力士都普及本钱开支，把更多钱投到HBM和先进工艺上。因为这个，现款流压力会上来。遵守即是，行业好时要扩，行业一朝回调就疼。

政事口径也在变。拜登政府给补贴、拉投资，特朗普阵营屡次月旦补贴花得冤，放话要审。韩国企业当今遴荐的是“多手准备”：在好意思国建厂、在韩国扩产、在中国看守运营。相通的名目，要准备多套预案。

说到中国订单，复原是安定的。2024年起，对华半导体出货回升，2025年上半年延续，结构以存储为主。可只好好意思国再收口，比如把某类高端内存列进更严的管控，韩国就得再谈豁免。这是一件握续的事，不是一锤子营业。

把话落在当下。韩国的可选项未几：要好意思国阛阓和补贴，就得不绝在好意思国投；要中国订单，就得确保豁免络续。双方都离不开，只可在限定里找空间。这不是一句标语能解的，是每天的条约、产能、考证、报关一都算的账。

夜里十点，德州Taylor的工地还亮着灯，吊车在转，钢梁一根根立起来，一个韩国工程师夹着图纸走到路边接电话，先讲韩语，再换成英语开云kaiyun官方网站，临了用华文证据一笔建筑到港。等这座厂点亮的时间，AI的这波热度还能撑多久，韩国能把双方的单据都接住吗？